Когда рынок растёт, у большинства участников накапливается бумажная прибыль. Когда цикл ломается, эта прибыль начинает таять, а затем переходит в бумажный убыток. NUPL нужен именно для этого среза: он показывает, в какой части цикла находится рынок по совокупному нереализованному результату держателей.

Для нас это не кнопка «купить» и не кнопка «продать». Это режимный фильтр. Он помогает понять, работаем ли мы после глубокой разгрузки, в середине тренда или уже рядом с зоной, где перегрев повышает риск раздачи.

Что показывает NUPL

NUPL — это Net Unrealized Profit/Loss, то есть чистая нереализованная прибыль или убыток рынка. По сути, метрика сравнивает текущую рыночную капитализацию с реализованной капитализацией и показывает, насколько далеко рынок ушёл выше или ниже своей совокупной ончейн-себестоимости. Glassnode и Coin Metrics описывают NUPL как долю рыночной капитализации, приходящуюся на нереализованную прибыль или убыток, а CryptoQuant даёт ту же базовую формулу через разницу между market cap и realized cap.

Практический смысл простой. Если NUPL высокий и положительный, значительная часть рынка сидит в бумажной прибыли. Если NUPL падает к нулю или уходит ниже него, рынок теряет запас прочности, а давление со стороны убыточных держателей становится выше.

Как рассчитывается NUPL

Базовая формула выглядит так:

NUPL = (рыночная капитализация − реализованная капитализация) / рыночная капитализация

Реализованная капитализация — это не текущая цена всех монет, а оценка предложения по цене последнего ончейн-перемещения. Поэтому NUPL лучше обычного графика цены показывает, где именно у участников накопилась бумажная прибыль и насколько она уже раздута относительно исторической базы. Glassnode прямо указывает, что метрика может считаться как разница между market cap и realized cap, делённая на market cap.

Есть и улучшенная версия — entity-adjusted NUPL. В ней отбрасываются переводы между адресами одной и той же сущности, чтобы метрика меньше шумела на внутренних перестановках и лучше отражала реальную экономическую активность. Для практической работы это полезный вариант, если платформа данных его даёт.

Параметры и настройки: что именно смотреть

На практике нам нужен не просто любой NUPL, а корректно собранный рабочий срез.

Смотреть стоит на несколько вещей:

• базовый NUPL или entity-adjusted NUPL;
• дневной таймфрейм, а не шум внутри часа;
• сглаживание 30-дневной средней, если нужно убрать лишние всплески;
• тот актив, по которому метрика исторически читается достаточно чисто;
• связку с ценой, realised price и поведением держателей.

Glassnode в текущей версии Studio показывает и обычный NUPL, и entity-adjusted вариант, а также даёт покрытие не только по BTC, но и по ETH, SOL, XRP, BNB, DOGE, TON и ряду других крупных активов.

Для оперативной работы нам важнее не спор о «правильной» версии, а единообразие. Если мы уже выбрали один источник и один вариант расчёта, дальше не прыгаем между площадками посреди анализа.

Как читать сигналы NUPL

У NUPL нет волшебного уровня, который сам по себе даёт сделку. Но у метрики есть рабочие режимы, которые помогают не лезть против старшей фазы рынка. В одной из риск-рамок Glassnode NUPL делится так: ниже 0.12 — очень низкая зона и капитуляционный режим; 0.12–0.35 — умеренная прибыльность; 0.35–0.59 — высокая, но ещё не экстремальная зона; выше 0.59 — перегретый участок с повышенным риском коррекции.

Рабочая логика чтения выглядит так:

• ниже нуля рынок в совокупном нереализованном убытке, и это среда позднего медвежьего цикла или фазы капитуляции;
• около нуля начинается переход от боли к восстановлению, но устойчивый разворот ещё надо подтверждать другими данными;
• уверенно положительный NUPL показывает, что рынок снова сидит в прибыли и готов поддерживать тренд;
• слишком высокий NUPL говорит не о немедленном шорте, а о том, что запас эйфории уже дорогой и новая ошибка толпы может дорого стоить.

Именно здесь чаще всего ломаются новички. Они видят высокий NUPL и пытаются шортить рынок слишком рано. Или видят отрицательные значения и начинают покупать без подтверждения. Оба подхода слабые.

Что NUPL не показывает

NUPL не даёт точку входа сам по себе.

Он не отвечает на вопросы:

• где именно входить;
• какой брать размер позиции;
• когда ставить добор;
• есть ли в рынке перегретое плечо;
• кто сейчас давит цену — спот или деривативы.

Метрика может неделями оставаться в сильной зоне, пока цена продолжает идти выше. В 2024 году Glassnode отдельно отмечал, что NUPL способен долго держаться в перегретом диапазоне во время мощной фазы роста, а охлаждение может идти через время и боковик, а не только через резкий обвал. В начале 2026 года в совместном обзоре Coinbase и Glassnode уже фиксировалась более сдержанная картина: NUPL сместился из Belief в Anxiety и стабилизировался на более низких уровнях, что скорее указывало на осторожность, чем на безусловную эйфорию.

Отсюда главный вывод: NUPL — это не триггер, а контекст.

Базовые правила дисциплины

В рабочем регламенте мы используем NUPL так:

• не строим сделку только на одной ончейн-метрике;
• всегда проверяем, подтверждает ли картину цена;
• отдельно смотрим, есть ли перегрев по ставке финансирования, открытому интересу и ликвидациям;
• не пытаемся ловить вершину только потому, что рынок «уже дорогой»;
• не называем дном любой уход метрики в слабую зону без признаков стабилизации.

Хорошая практика — разделять сигналы на три слоя: старший режим, тактический фон и конкретный триггер. NUPL отвечает только за первый слой.

Типовые ошибки

Первая ошибка — путать высокий NUPL с немедленным разворотом вниз. На сильном рынке перегретые значения могут жить дольше, чем хватает терпения у шортиста.

Вторая ошибка — считать отрицательный NUPL гарантией дна. В капитуляции рынок часто падает глубже, чем кажется разумным.

Третья ошибка — читать метрику в отрыве от деривативов. Если NUPL уже высоко, а ставка финансирования снова раздута, открытый интерес растёт, а ликвидации идут только в одну сторону, риск перегрева заметно выше, чем по одному графику NUPL.

Четвёртая ошибка — смешивать источники данных. Разные провайдеры могут считать и сглаживать показатели по-разному. Это не повод спорить о десятых долях, это повод держать единый стандарт.

Регламент работы с NUPL

До открытия позиции. Сначала определяем режим. Если NUPL низкий или только восстанавливается после слабой зоны, мы ищем подтверждение возврата спроса и не форсируем размер. Если NUPL уже высокий, мы не покупаем импульс вслепую и ждём либо разгрузки, либо очень чистого продолжения по цене.

Во время позиции. Смотрим, усиливается ли перегрев. Если цена растёт, а NUPL уходит в более горячую зону, задача не спорить с трендом, а ужесточать дисциплину: меньше догонов, аккуратнее размер, внимательнее фиксация результата на продолжении.

После выхода. Оцениваем не только прибыль или убыток, но и режим, в котором мы работали. Если сделка открывалась против зрелой фазы рынка, ошибка обычно не в точке входа, а в том, что мы проигнорировали старший контекст.

Мини-кейсы

1. Рынок после глубокой просадки.
2. NUPL выходит из отрицательной зоны к нулю. Цена перестаёт обновлять минимумы, ставка финансирования нейтральна, ликвидации по длинным позициям уже прошли. Это не гарантированное дно, но это среда, где поиск лонгов становится логичнее, чем поиск эмоционального шорта.
3. Сильный бычий участок.
4. Цена обновляет максимум, NUPL высокий и продолжает расти. Ошибка здесь — шортить только потому, что «слишком высоко». Правильнее дождаться охлаждения: боковика, снижения плечевого перекоса или ослабления спроса на продолжении.
5. Поздняя стадия тренда.
6. NUPL остаётся положительным, но цена уже идёт тяжелее, а ставка финансирования снова перекошена, открытый интерес растёт без качественного спот-подтверждения. Это не автоматический разворот, но это режим, где мы жёстче относимся к риску и не расширяем позицию без необходимости.

FAQ

Что такое NUPL простыми словами?

Это метрика, которая показывает, сидит ли рынок в совокупной бумажной прибыли или бумажном убытке, и насколько этот перекос уже велик.

Чем NUPL отличается от MVRV?

Обе метрики работают вокруг realised cap, но NUPL делает акцент именно на доле нереализованной прибыли или убытка внутри текущей рыночной оценки. Для практики они близки по смыслу, но читаются немного по-разному.

Можно ли входить в сделку только по NUPL?

Нет. Метрика задаёт режим, но не даёт полноценный триггер входа. Её нужно читать вместе с ценой, деривативами и общим контекстом рынка.

Высокий NUPL — это всегда сигнал продавать?

Нет. Высокий NUPL означает повышенный риск перегрева, но рынок может оставаться в такой фазе долго. Поэтому важен не сам факт перегрева, а то, как ведут себя цена и производные инструменты рядом с ним.

На каких активах NUPL полезнее всего?

Лучше всего метрика работает там, где есть внятная история ончейн-данных и достаточная зрелость актива. Для крупных монет читать её обычно проще, чем для молодых и шумных историй.

Как применить это в нашем продукте

В нашем контуре NUPL не заменяет торговую систему и не подменяет входной сигнал. Мы используем такие метрики как режимный фильтр.

Практический порядок такой:

• сначала оцениваем старшую фазу через ончейн-картину и общий рыночный фон;
• затем проверяем Market Median, чтобы понять, есть ли широкая поддержка движения по рынку;
• после этого смотрим ставку финансирования, ликвидации, premium index и открытый интерес, чтобы не лезть в перегретое плечо;
• уже потом подключаем рабочий инструмент под режим.

Если рынок только выходит из слабой фазы и структура становится конструктивнее, логичнее смотреть в сторону трендового торгового бота Spot-Bot на отобранных активах. Если же локальный перегрев идёт через манипулятивные всплески и вынос цены, полезнее фильтровать такие участки через скринеры крипты и аккуратнее работать логикой ST-Bot, не покупая шумный памп в лоб.

Вывод

NUPL — сильная ончейн-метрика для оценки фаз рынка, но слабый одиночный инструмент для принятия сделки. Её ценность не в угадывании вершины или дна, а в том, что она помогает не путать раннее восстановление, зрелый тренд и перегретую стадию цикла.

Для алготрейдера торговыми ботами это особенно важно: чем точнее мы понимаем старший режим, тем меньше лишних входов против рынка и тем чище работает весь контур фильтрации.

Риск-дисклеймер

Любая ончейн-метрика даёт вероятностную, а не гарантированную картину.

NUPL нельзя использовать как единственное основание для сделки, особенно на рынке с плечом и высокой внутридневной волатильностью.